招银国际：上调网易云音乐目标价至330港元 维持“买入”评级

　　招银国际发布研报称，上调网易云音乐（09899）目标价63%，从202.5港元升至330港元，维持“买入”评级。网易云音乐上半年总营收38.3亿元人民币（下同）；经调整运营利润润同比增35%至9.05亿元，相当于该行全年预期的57%，主要得益于音乐业务商业化程度的提升、毛利率的改善及销售费用的有效控制，将估值窗口更新至2026年。

　　该行预计网易云音乐2025年下半年以及2026年毛利率扩张及效率提升将持续。网易云音乐目前毛利率及销售费用率（2025年上半年分别为36%和4%）仍有较大改善空间，尤其是在中国音乐行业相对稳定的竞争格局下。该行将2025-2027财年年营运利润预期上调至17/19/21亿元，主要反映其营运费用的控制及毛利率改善。