数据依赖太危险！美联储决策方式引争议

　　转自：金十数据

　　在过去的几个月里，美联储主席鲍威尔明确表示，利率决定将根据接收到的数据逐次会议做出。

　　虽然美联储公布了每位政策制定者的季度经济预测摘要，但鲍威尔称这些只是他们当时观点的简要说明。

　　“我们所做的实际事情将取决于经济的发展态势，”他在9月18日的最后一次新闻发布会上说。

　　这听起来合乎逻辑，但在货币政策领域，这是相当不寻常的。

　　各国央行总是关注有关经济的最新信息，在短期的深度不确定性期间，他们会让这些信息指引他们。但鲍威尔长时间坚持这种做法，开始让一些投资者和经济学家感到恼火。后者认为，鲍威尔是时候对未来一年左右的经济前景表现出更坚定的信心了。这将有助于公众更好地理解美联储的政策走向。

　　“他们对数据的依赖正在造成更大的波动性，”大都会人寿投资管理公司（MetLife Investment Management）的策略师德鲁·马图斯（Drew Matus）说。

　　马图斯说，经济数据的质量已经恶化，大多数都是过时的。此外，数据修订可能会颠覆以前关于经济健康状况和方向的假设。“这真的不是一种执行政策的好方法，”他补充说。

　　随着通胀稳定下来，鲍威尔的批评者希望他讲述一个连贯的、具有前瞻性的故事，然后谈论围绕这一前景的风险和重大问题。

　　经济走向难以预测

　　新冠疫情后的经济就像一只野兽。每次经济学家试图给出预测时，它都会超出预期，往往朝着分析师没有预料到的方向飞奔。

　　2021年，美联储官员和高级工作人员认为，通胀飙升将是“暂时的”，但它直到2023年11月才跌破3%。在2023年初的银行业动荡之后，经济衰退的呼声层出不穷，而那一年经济增长了近3%。

　　“我对鲍威尔表示同情，”Evercore ISI的顾问约翰·罗伯茨（John Roberts）说，他在美联储理事会工作了几十年，建立和完善了用于预测的美国经济结构模型。“我们不应该认为美联储的政策还算灵活吗？”

　　尽管如此，数十年的研究表明，货币政策的作用不仅取决于利率水平的设定，还取决于市场参与者和公众对未来一年左右利率走向的预期，而预测对于理解这一点至关重要。相比之下，依赖几个数据则会导致美联储被为期六周的数据周期所束缚。

　　“每位货币经济学家都知道，货币政策贯穿于整个期限结构中，而不仅限于当前设定的联邦基金利率，”达特茅斯学院教授、前美联储经济学家安德鲁·莱文 （Andrew Levin） 说。因此，“美联储需要清楚地解释，如果其基线预测被证明是错误的，它将如何调整联邦基金利率的路径。”

　　数据依赖导致波动

　　最近几份劳动力市场报告为美联储提供了教训，表明严格依赖数据的危害。7月和8月的就业数据明显疲软，因此美联储在鲍威尔的领导下以50个基点的大幅降息开始了宽松周期。

　　然后9月份就业增长反弹，7月和8月的读数上调。交易员撤回了对另一次大幅降息的押注。一些经济学家质疑美联储是否惊慌失措，行动太快。

　　导致市场迅速变脸的部分问题在于，美联储没有一个共识的预测，而是每季度发布19个单独的预测。随着时间的推移，政策制定者们要么接受经济预测摘要 （SEP），要么与它保持距离，这取决于它对他们有多有用。

　　“有预测总比没有预测好，因为它让讨论变得有纪律，”彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）所长、英国央行政策委员会前成员亚当·波森（Adam Posen）说。“如果没有预测，那么讨论就只是关于每个人对接下来会发生什么的感受。”

　　美联储主席确实很重视委员会对经济前景的看法。在每次政策会议之前，他都会与FOMC的每一位成员进行交谈。会议记录显示，在会议期间，官员们的叙述通常非常详细和具有前瞻性，鲍威尔担任理事时也是如此。但这些文字记录要五年后才会公开。

　　在9月会议后的公开讲话中，鲍威尔就当前状况说了很多，并描述了美联储将如何应对某些风险。但他没有详述中期前景。

　　安永首席经济学家格雷戈里·达科（Gregory Daco）表示，鲍威尔的风格更多是“对可选性持开放态度”，而不是对预测持怀疑态度，这在某种程度上是不寻常的。

　　达科说，他对经济的发展“非常坦率”。尽管如此，“前瞻性的视角将是有用的。”

　　波森和前美联储主席本·伯南克等研究通胀目标的学者认为预测至关重要，因为它让公众和金融市场了解为什么央行会以这种方式应对新一轮数据。

　　现任布鲁金斯学会（Brookings Institution）杰出高级研究员的伯南克在今年对英国央行预测方法的评论中写道，“央行定期发布经济预测具有多项沟通功能。”

　　他说，它“为公众提供了政策决策的广泛依据”，并且“有助于使私人经济决策和总体金融状况更广泛地与央行的观点保持一致，从而使政策更有效地推动经济朝着预期的方向发展。”

　　New Century Advisors首席经济学家克劳迪娅·萨姆（Claudia Sahm）表示，一个有关经济预期如何发展的可靠、有条理的故事，也有助于政策制定者讨论经济前景面临的风险。”